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鲁亿通新股定价:智能电气成套设备主要参与者

时间:15-02-10 00:00    来源:海通证券

公司是国内较早将智能技术应用于电气成套设备领域的企业,产品广泛应用于石油化工、电力、轨交、冶金等领域。智能化电气成套设备专业性强、个性化程度高,均为定制产品,高端产品以外资为主,进口替代空间较大。公司本次募投项目着力产能扩张、研发能力提升,项目达产后将有利于公司市场份额提升。

智能电气成套设备主要参与者。公司主要产品为电气成套设备,其中智能电气成套设备是公司的主要产品。2014年智能电气成套设备销售额占比达到78%。

参与国家大型项目工程,客户多为行业龙头。公司产品应用于石油、化工、电力、冶金、轨道交通、公共建筑、民用建筑、节能环保等领域,其中电力、石油化工和冶金三个行业的销售占比较高,2014年合计达到77%。公司客户群体分散,拥有包括中国石化、中国石油、国家电网、特变电工、新疆圣雄等大型优质客户。

电气设备正向智能化发展,行业需求稳定增长。我国电气成套设备市场正在向智能化、小型化、大容量、高可靠、免维护、节能环保等趋势发展。国网规划,2020年前将投资4万亿元建设坚强的智能电网,相关产品的智能化升级与更新换代有较大需求。2010年我国智能电气成套设备需求量为206884套/年,预计2014年增长到360191套/年,年均增速18%,预计未来几年行业仍能维持稳定成长。

公司所处领域竞争平稳,未来进口替代空间大。业内一般将电气成套设备分为一、二、三级用电荷市场,进入壁垒依次递减。公司的产品主要应用于一、二级市场,集中度较低,目前国外厂商(ABB、施耐德等)占有率较高。随着国内厂商研发能力的提高及性价比优势的体现,未来有望替代进口。

募投项目进一步提升产品竞争力。公司本次募投项目包括:智能电气成套设备建设项目、研发中心建设项目、与主营业务相关的营运资金项目,总投资19023万元,2.5年达产,预计达产后每年新增营业收入2.86亿元、税后净利润4142万元。目前,公司已投入1306.65万元用于部分厂房建设。

公司股票合理价值区间为10.26-12.54元。预计公司2015-2017年的每股收益将达0.57元、0.68元、0.79元。参考同行业的估值水平及公司业绩增速,给予公司2015年18-22倍的PE,对应的价值区间为10.26-12.54元,建议申购。

公司主要不确定因素。募投项目进程不达预期,市场竞争加剧风险。