昇辉科技(300423.CN)

鲁亿通公司研究报告:收购嘉楠耘智,成就“区块链+人工智能”第一股

时间:16-06-19 00:00    来源:海通证券

30.6亿元收购嘉楠耘智。鲁亿通公司公告,(1)拟以30.60亿元收购嘉楠耘智100%股权,其中现金支付10.61亿元;发行股份方式支付19.99亿元,发行价格为24.57元/股,共计发行8135万股。(2)同时,拟以24.57元/股的价格发行股份6797万股,募集配套资金16.70亿元。所募资金主要用于支付本次交易现金对价(10.61亿元)、区块链ASIC芯片产业化项目(1.72亿元)、人工智能ASIC芯片研发中心(2.00亿元)、芯片产品营销及服务网络(0.30亿元)、智能电气设备系统解决方案(1.10亿元)、智能电网巡检及信息系统研发(0.70亿元)等。(3)嘉楠耘智承诺其2016至2018年的净利润分别不低于人民币1.80亿元、2.60亿元和3.50亿元。

强化“智能制造”战略,拓展集成电路领域。鲁亿通的主要产品为电气成套设备,业务涵盖产品的研发设计、生产与销售环节。电气成套设备能在输配电系统中起到电能的控制、保护、测量等作用,主要应用于石油、石化、冶金、轨道交通等领域。目前,电气成套设备市场正在向智能化、信息化、自动化方向发展。收购嘉楠耘智有利于公司向智能设备上游环节拓展,通过募集资金建设项目,加大智能配电、电力大数据、智能巡检等研发,强化公司“智能制造”战略。同时,公司业务拓展至市场广阔的集成电路领域。

开拓区块链ASIC芯片新蓝海。(1)区块链具备创建大型、低成本网络的能力,因此可简化并自动化大量手工金融服务流程,进而缩短交易时间、提升交易效率、降低交易成本。区块链技术可用于货币、股票、债券、期货、贷款等金融领域,甚至在健康、科学、文化、艺术等方面都具备较大应用潜力。(2)嘉楠耘智致力于专用集成电路(ASIC)芯片及其衍生设备的研发,其以ASIC芯片为核心的区块链计算设备,主要作为底层基础设施为区块链网络提供计算支持。公司在区块链计算设备制造领域的研发水平领先,在售ASIC芯片采用28nm工艺,处于研发阶段的新一代产品将采用台积电提供的更为先进的16nm工艺。(3)通过区块链ASIC芯片产业化项目,扩大区块链AISC芯片产业化规模,加大对16nm与10nm工艺芯片的产业化投入。

研发神经网络ASIC芯片,深入挖掘人工智能。(1)嘉楠耘智将基于其在ASIC芯片领域中的技术经验,同时结合人工智能的芯片需求,研发适用于人工智能的神经网络ASIC芯片。(2)目前,嘉楠耘智正在研发可提供云端语音识别加速的FPGA阵列产品,实现向上兼容主流的开源软件库,同等功耗下达到GPU运算速度的10倍以上。其目标用户为使用GPU进行云端加速的语音识别用户,通过使用FPGA可大幅降低云端服务维护成本或显著提高运算速度。(3)人工智能ASIC芯片研发中心的建设有利于公司加大对人工智能芯片的研发,抢占神经网络芯片的市场先机。

盈利预测与投资建议。我们认为,收购嘉楠耘智后,公司的盈利能力有望得到显著提升,同时为公司未来成长打开了更大的市场空间。若考虑收购业绩增厚和增发股本摊薄影响,我们预计公司20116-2018年的备考EPS为0.91/1.26/1.65元。暂不考虑并购和增发影响,我们预计公司2016-2018年的EPS为0.49/0.57/0.67元。参考同行业可比公司,并考虑到公司未来在区块链和人工智能领域的标的稀缺性,给予公司2016年动态PE85倍,6个月的目标价为41.80元/股。首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:并购整合低于预期的风险,技术研发进度低于预期的风险。